KBC20096月經濟與投資展望


KBC台灣基金總代理康和投顧產品研究部╱提供】


20089月份起全球經濟出現重挫,世界貿易活動停滯,不但商品庫存增加,而且商業信心也呈現崩潰狀態,所有不利的因素皆影響到就業市場,尤其是美國和英國已經見到失業率高漲的現象。自2008年初起,美國已有超過500萬失業人口,未來12個月可能會出現相同的失業人數,同時間美國勞工登記請領失業補助比率為8.5%,較2007年中多出4.4%,預計在2009年年底美國失業率有可能突破10%,歐元區的失業人口也很可觀,未來不排除會出現更不理想的狀況。


全球經濟在2009年下半年會出現比較明確改善的現象


KBC認為全球經濟在2009年下半年會出現比較明確改善的現象,美國將是第一個脫離經濟衰退泥沼的國家,而西歐國家將緊跟在後。目前已有一些經濟數據出現好轉跡象,其中衡量工業信心的ISM製造業指數已經連續4個月攀升,且部分領先指標也出現底部翻揚的狀態。亞洲市場也出現一些正面的消息,例如中國的商業信心指數也是連續第三個月攀升。


KBC認為不論就技術面或基本面分析,未來均將會有一系列的利多消息出現,這些正面的訊息在未來幾個月將逐一被檢驗:


1.經濟數據未來將會改善:


汽車和建築業過去已嚴重受創,未來進一步下修的空間有限,目前車輛及房屋銷售量仍然低迷,不過消費者將購買需求遞延至必須替換才執行的狀況將會有所改變。


2.房屋價格下跌,買房門檻下降:


此波金融風暴起源於房屋市場崩壞,除非房屋市場回復,經濟狀況才能算是真的恢復。刺激房市的兩大因素房價及房貸條件,目前已為近20年最優惠的狀態。


3.購買力提升:


KBC預期通膨率下跌的情況將延續至2009年年中,美國通膨率屆時將由-3%的水準反彈,而歐元區則從0%開始反轉。今年7~8月開始,物價指數將達到1.5%~2%左右,以目前的薪資水準仍無法負擔景氣循環性通膨的壓力。2008年年初物價指數曾攀升至3%,當時通膨率為5.5%,購買力減少了2.5%;因此若通膨降至-3%,購買力將相對提升6%


4.家庭財務狀況改善:


此波金融風暴肇因於房市崩壞,連帶影響股價表現,而目前股市上揚及債券價格下跌僅能讓家庭收支打平,唯一能改善家庭財務狀況的方法是增加儲蓄率。目前美國家庭儲蓄率已從0%攀升至2008年初的4.5%左右,若以6%為標準值來計算,有三分之二的家庭儲蓄率已達到標準。預估每戶若達到6%儲蓄率水準時人們會開始消費,但消費金額不會超過可負擔範圍。


整體的投資建議


現金和政府債券仍是相對安全,不過報酬率也會相對較低。現金的投資報酬率在未來數個月將會持續被侵蝕。目前利率下跌且貨幣政策仍屬寬鬆,預期未來12個月債券報酬率約為6%


相對而言股票價值仍是非常便宜,無論從歷史評價或是預估本益比觀點來比較,或是以調整後的估值基礎來評估股息殖利率與債券殖利率的現金收益,相當具有吸引力。標普500指數未來12個月的本益比預估為13.9倍,而MSCI泛歐指數本益比更是下跌至10.2倍,企業平均盈餘殖利率達到9.9%,目前風險殖利率為6.70%,歐股的股息殖利率甚至高於政府公債殖利率,十分具有投資價值。股票市場總是景氣回春的第一個訊號,依據KBC的推估,全球經濟在2009年下半年會開始漸漸回復,目前已經接近股票市場的底部。但由於金融危機尚未完全結束,市場仍存在相當的波動風險,因此我們仍維持審慎的態度。


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